早上好。昨天美国股市看起来像是在复苏，但到了一天结束时却变成了下跌。无论我们遇到了什么问题，我们仍然在继续遇到。请将您的诊断发送至：robert.armstrong@ft.com和aiden.reiter@ft.com。

重新考虑套息交易

每个人都喜欢用一个简单的短语来描述一个复杂的现象——如果它听起来有点高深莫测，就更喜欢了。“套息交易”(carry trade)，或者更好的说法是“套息交易平仓”，就是过去一周左右出现的各种市场混乱的一个解释。

我们已经写道，我们没有看到特别是美国股市的波动是由于套息交易引起的证据。更有可能的是因果关系是相反的。在与比我们更了解货币市场和日本金融的人交谈后，我们仍然持有这种观点。

最宽泛地定义，套息交易就是利用来自低利率国家的资本购买其他地方的高收益资产。这包括所有使用廉价日元在海外投资的日本机构和家庭。如果日本与世界其他地区的利率差继续缩小，部分资金流动可能会逆转。但这并不是目前正在发生的情况。以下是瑞银(UBS)的詹姆斯•马尔科姆(James Malcolm)：

日本的资金外流主要以外国直接投资的形式出现......（在日本银行加息后）他们并没有从根本上改变他们的风险偏好——丰田并没有关闭其工厂。他们在海外投资是为了增长和获取劳动力。而日本的（机构）投资者也是如此。当他们购买外国股票时，是为了盈利增长和多元化。他们可能已经抛售了一些外国人工智能资产，但不太可能大规模开始资金回流。而且特别是日本的散户投资者几乎没有海外资产。