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美欧货币政策应该脱钩

贾尔斯：主要发达经济体的利率并不是非得同步，经历了接二连三的全球冲击以后，大西洋两岸的货币政策已到了应该脱钩的时候。

更新于2024年5月23日 17:08 Chris Giles

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{"text":[[{"start":5.86,"text":"在历经一场疫情、一场欧洲战争以及40年来最严重的全球通胀之后，各个央行完全有理由把安全放在第一位。"},{"start":14.46,"text":"寻求最优的经济结果已让位于管理风险。"},{"start":17.97,"text":"今年夏季的一大问题是，官员们如何秉持着风险管理的心态来制定货币政策？"}],[{"start":23.91,"text":"要找到正确的经济证据，央行官员们首先必须弄清楚，他们正在应对的是哪些风险？"},{"start":30.61,"text":"只有那些会影响经济活动、通胀和民众生活的风险才关系重大。"},{"start":35.61,"text":"央行官员们经常挂在嘴上的一种说法是，最坏的结果是开始调整利率一段时间后，又改变他们的想法。"},{"start":43.28,"text":"出于个人声誉考虑，这一步也许很难迈出去，但这么做不会给社会造成多少成本。"},{"start":49.44,"text":"如果他们非得等到十拿九稳才作出调整利率的决定，那么肯定是为时已晚了。"},{"start":55.599999999999994,"text":"结果可能导致其他人要结结实实地为此承担成本。"}],[{"start":59.94,"text":"在美国和欧洲，关键问题是要以多快的速度降息，以及将利率降到多低。"},{"start":65.84,"text":"力度过猛可能导致需求处于不可持续的状态，使得“去通胀”无法成功完成。"},{"start":71.88000000000001,"text":"然而过于谨慎可能又使经济回到新冠疫情前的状态，即需求不足、通胀低于目标水平，并且央行官员们不得不依赖量化宽松之类的非常规货币政策。"},{"start":84.11000000000001,"text":"讽刺的是，鹰派央行官员应该是最殚精竭力想要避免这种状况的人，因为那是他们最不想看到的局面。"}],[{"start":91.79000000000002,"text":"当下一个有意思的现象是，在近段时期经历了接二连三的全球冲击以后，从风险管理的角度来看，大西洋两岸的货币政策已到了应该脱钩的时候。"}],[{"start":101.88000000000002,"text":"美国内需强劲。"},{"start":103.62000000000002,"text":"尽管第一季度整体国内生产总值(GDP)令人失望，年化增长率为1.6%，但该数据并没有反映国内消费。"},{"start":112.15000000000002,"text":"对私人国内消费者的最终销售额——这个指标能更好地衡量需求——以年率计算增长3.1%，其中有很大一部分通过进口溢出美国经济。"},{"start":122.96000000000002,"text":"储蓄率接近历史最低水平。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/18036642?hideSignature\"></div>"}],[{"start":125.65000000000002,"text":"在欧元区以及英国等其他欧洲经济体，情况与美国有天壤之别。"},{"start":131.07000000000002,"text":"由于俄罗斯入侵乌克兰后供暖及电力成本激增对欧洲家庭造成的收入冲击要严重得多，家庭消费一直保持疲弱。"},{"start":139.66000000000003,"text":"储蓄率仍然居高不下，因此有需求不足的危险。"},{"start":143.52000000000004,"text":"即便现在能源成本已经降了下来，实际消费和投资水平并没有相应上升。"}],[{"start":149.23000000000005,"text":"对有关产出缺口的估计抱着半信半疑的态度是明智的，因为这种估计会被大幅调整，但有关大西洋两岸的估计都显示了类似的情况。"},{"start":158.45000000000005,"text":"国际货币基金组织(IMF)认为美国的产出缺口为正值，表明通胀压力持续存在，而欧元区和英国的产出缺口为负值。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/18036408?hideSignature\"></div>"}],[{"start":167.27000000000004,"text":"政府也在使美国和欧洲“分道扬镳”。"},{"start":170.44000000000003,"text":"欧洲的赤字规模较低并且预计将会下降，而美国的赤字据预计将保持在高水平。"},{"start":177.30000000000004,"text":"二者很可能都是基于夸大的假设，但美国的财政刺激力度明显更强。"}],[{"start":183.07000000000005,"text":"美国和欧洲的就业市场数据较为接近，但这改变不了总体风险状况。"},{"start":188.34000000000006,"text":"失业率较低而生产率增长疲弱，更有可能反映企业面对需求疲弱而囤积劳动力，而非反映持续的供给侧问题。"},{"start":197.62000000000006,"text":"如果欧洲的需求更为强劲，在生产率方面就有大幅提升的空间。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/18036565?hideSignature\"></div>"}],[{"start":202.61000000000007,"text":"鉴于美国和欧洲的经济状况如此迥异，对政策风险的评估也应该截然不同。"}],[{"start":208.44000000000008,"text":"在美国，美联储已经确定了今年夏天的政策立场：当它对“去通胀”效果感觉更为满意时，它才会放松施加到经济刹车器上的压力。"},{"start":218.0900000000001,"text":"这很明智。"},{"start":219.4200000000001,"text":"目前几乎没有经济衰退的迹象，最新的通胀数据虽说让人松了一口气，却不能让人安心地认为，通胀率正在逐渐企稳并且靠近央行的2%目标水平。"},{"start":230.7800000000001,"text":"4月份核心年度CPI通胀率为3.6%，其中大部分的价格涨幅发生在过去6个月里，而非更早之前。"}],[{"start":239.0900000000001,"text":"如果说有充分证据表明通胀正在逐渐减弱，那么美联储可以放松货币政策而不用冒着多少风险，但是等到秋季再采取行动也没有什么危险。"}],[{"start":249.79000000000008,"text":"相比之下，欧洲需要刺激措施。"},{"start":252.72000000000008,"text":"通胀已稳步下降，而且根据预测，欧元区的工资压力也刚好在放缓。"},{"start":258.43000000000006,"text":"英国的工资压力下降得比较缓慢，但4月份整体通胀率降至接近2%的水平，预示着进入下半年后，过高的工资要求是说不过去的。"}],[{"start":268.75000000000006,"text":"欧洲的核心风险是货币政策保持过紧的状态，破坏了需求的必要复苏，无法回到疫情前的趋势。"},{"start":276.08000000000004,"text":"欧洲大陆上的央行应该紧随瑞典和瑞士央行开启降息计划。"},{"start":281.13000000000005,"text":"欧洲央行已暗示要在未来几周内迈出第一步。"},{"start":285.11000000000007,"text":"继续这一路线是明智的做法。"}],[{"start":287.7800000000001,"text":"主要发达经济体的利率并不是非得同步，尽管本世纪以来全球性的因素使得它们的利率一直保持同步。"},{"start":295.4600000000001,"text":"独立货币政策的要义在于，央行官员们就货币政策作出决策时，不用去考虑本国政府或美联储的想法。"}],[{"start":303.1800000000001,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/001103145-cn-1716455293.mp3"}

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