时临9月，2015年中旬开始发生的那场震惊中外的A股股灾，给广大股民以及相关行业都带来了沉重的打击，其消极影响至今难以消散。究竟这场股灾的背后真正原因是什么，各家都持自己的观点和解释。在本文中，笔者就同大家讨论下自己的理解：中国股票市场的非理性因素是这场股灾的根本原因；股民金融理解力的缺乏扩大了非理性因素的效应；当时市场上的融资融券以及允许卖空的行为加大了交易量，进一步加剧了股市下跌的幅度。
我们这里提及的所谓非理性因素包含两个方面：一是市场缺乏行为准则的约束；另一个是投资者的投资非理性倾向。行为金融学领域是针对标准金融学理论中：市场是有效的、投资者都是理性的假设。在行为金融学里，投资者首先是人，具备人应有的人性，他们的投资决策受到情绪和认知偏差的驱动。所谓认知偏差，是指在某些特定场景下，由于心理或精神因素的影响，人们的决策会偏离理性模式，因此投资者并非理性投资机器。
标准金融学理论根基在于投资者是理性的，并且追求利润最大化；而如果投资者是非理性的，套利行为会立刻平复价格至均衡状态。我们可以观测到市场存在着股价的非随机波动、套利机会、股息、泡沫、过度交易和多度波动、非理性偏见以及认知误差等现象，所有这些都说明标准金融学理论并非准确无误的。
我们回顾2015年的A股股灾，6月15日开始的第一周，从周一开始，A股三大股指高开后震荡走低，暴跌一周；第二周，开始有所反弹，周四开始大跌，“黑色星期五”，两市逾2000只股票跌停；第三周，在周二密集利好的推动下，略微回升，然而，接下来周三、四、五，千股跌停的可怕情形在延续；暴跌第四周的A股市场走势可谓惊心动魄，其对空对决的惨烈程度足以载入中国资本市场以及市场经济史册。纵观整个事件的始末，从当时整体经济形势与大事件来看，并不足以从经济形势与结构上来诠释此次危机的根源。但是不容忽视的是，融资融券、允许卖空的特征是此轮股市波动的巨大推动力。纵观当时股票市场上交易量等不同的指数，它们的走势特征也支持了这个观点。为什么这一点在中国股市上的影响尤为显著呢？
我们将这里的原因归总于：中国股市市场为不完全市场；市场的行为准则规范还不完善；投资者的投资行为特征与心态；股市的非理性因素；市场投资者金融理解力的不足；外加客观监管政策的有待完善，是这次股灾的根本原因。