本文作者是美国外交关系协会(Council on Foreign Relations)高级研究员
不久前，人们几乎一致认为，日本对外汇市场的干预不会奏效，因为该国与美国的利率差距——已将日元推至历史低点——实在太大了。
这一共识反映了有些过时的研究，这些研究认为，如果没有资本管制，干预只有在得到更广泛货币和财政政策改变的协同和支持时才能奏效。这种传统看法深深嵌入了国际货币基金组织(IMF)评估干预影响的核心模型中。该模型假设干预对大型、开放、发达的经济体完全无效。
然而，日本的干预为今年夏天的日元汇率设置了下限。该国在2022年10月的干预也起到了同样的作用。关于干预普遍无效的理论需要更新。
有三个原因可以解释为什么干预可能比金融传统看法所认为的更有效。首先，就日本而言，政府是市场的主要参与者。大多数分析师关注的是干预与市场交易量的对比，但日交易量波动通常在很大程度上是市场参与者之间进行交易、以应对规模更小的实际交易流的结果。
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