走出巴菲特：美股估值风险的考量
美股连续两年的大涨，这让人很难对估值泡沫的担忧置之度外。 我曾经对股票估值花了不少时间进行研究，巴菲特说要投资于有宽广“护城河”的企业，这体现为高的资本回报率，而这是能提高公司估值的。不过我逐渐感到巴菲特方法有个重要不足：假设护城河有所收窄（但是仍然很宽），这种情况怎么应对。希望发现一个“好公司”，长期持有10年甚至20年，大概率是有问题的，原因在于企业的“护城河”很大可能会发生变化（正如人的生老病死），巴菲特本人似乎对此语焉不详。对大多数人，发现、感知、评估这个变化要比看到宽广的护城河难得多。如果把眼光放大到一个行业，其发展前景则要容易分析的多；更进一步如果把分析对象放大到一国经济，其护城河则体现在国家治理结构等方面，那就更容易判断了。巴菲特的搭档芒格说，既然有更容易的题目去做，为什么要去做难题呢？这真是精明之见！
纳斯达克指数当前的PE是31倍，过去5年的中位数是26倍；标普500的PE是23.5，和过去5年的中位数接近。 科技股的市盈率相比历史水平高出不少，人们担心估值过高的风险。 但是考虑人工智能的潜力，当前科技股估值是否过高难以有清晰的答案。 这时候信念可能会起很大作用，在悲观的和乐观之间，我属于偏乐观的。 另外一个说服自己不要过度恐惧高估值的理由是，宏观策略专注关注影响股市的宏观因素，而同时需要信任微观市场对股票的估值是合理的（至少在大多数情况下）。
著名的女演员斯特里普（Streep)在年轻的时候出演了名为“走出非洲”的电影，影片中她因为追逐虚荣的贵族头衔而与一个小贵族结婚，但她太年轻冲动，显然是犯了价值投资者容易犯的错误：当时的贵族头衔尽管仍然价值不菲，但是不利的趋势性变化正在潜滋暗长。婚后这对贵族夫妇到东非肯尼亚创业（乘坐火车那一段尤为精彩），历经很多意外的艰辛波折，但她逐渐领悟了更通透的人生道理，并因此展开了真实的生活。
斯特里普最终走出了非洲，我也最终走出了巴菲特！