过去三十年里，中国经济经历了多次转型。90年代初，经济增长以出口为主导。随着2001年加入WTO，进入投资和出口双轮驱动。2008年金融危机后，转向投资和消费驱动。从2020年下半年开始，伴随出口反弹和地产调控，经济各部门表现出明显分化，中国经济进入了双速复苏模式 (two-speed recovery mode)。出口和制造业投资强劲，但消费增速低于疫情前，同时房地产大幅收缩。
历史上每一次经济模式的出现，都是内外因素相互作用的结果。90年代的出口导向模式，内部受到大规模开发区建设的推动，外部得益于后冷战时期全球化浪潮。00年代投资出口的双轮驱动，内部是90年代的财政和住房改革，外部则是信息技术发展带来的生产工序外包，以及次贷危机前全球消费需求旺盛。
2008年金融危机之后，全球经济长期低迷，中国出口明显下滑。为了应对外部冲击，政策主要通过地产和基础设施投资进行对冲。对投资的依赖，也带来了债务上升和投资回报率下降等问题。因此，每次经济企稳之后，紧缩政策往往随之而来。10年代，中国经济经历了三轮政策驱动的短周期，每次持续大约3-4年，那时信用周期是最重要的观察指标。
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