何谓责任投资（Responsible Investment）？根据联合国责任投资原则组织（UN PRI）定义，指的是在投资决策，以及行使股东的治理职责过程中，考虑环境、社会与治理议题，是对传统金融分析和组合构建的补充。在欧洲的金融实践中，尤其对于养老金这些体量大、投资周期长的机构而言，责任投资已经是一个完全不容忽视的存在。近期笔者接触了荷兰一些养老金投资公司责任投资相关负责人，探讨了欧洲语境下，ESG和责任投资几个重要的话题，愿意和读者分享如下。
一、责任投资为什么重要？
自从ESG概念兴起以来，在大型投资机构内部始终有一个取舍，做对的事情（Do the right thing），和把事情作对(Do things right)，哪个应该更优先？直白的说就是责任投资和养老金的实际回报，哪个更为重要？
这其实是个有陷阱的问题，里面暗含了责任投资就意味着较低的回报。从另一个角度来看，不妨换一种表达方式。责任投资其实不是关于“非财务指标”（non-financial），而是关于“暂且非财务的指标”（not-yet-financial）。作为大型资产管理机构，如果你考虑的时间周期足够长，并且你的资产是全球配置的，那么关于气候变化、环境治理、劳工保护等议题，终将有一天会成为非常凸显的因素，实质性的影响投资组合的财务回报——不是不报，时候未到。
当前欧洲的养老金管理公司，主要采取的方式是“负面清单”，比如涉及油气的公司不投、涉及烟草的不投、涉及童工的不投，涉及赌博的不投。除了道义方面的因素，也有财务方面的务实考量。因为随着社会观念的进步，原先受欢迎的“污点”行业终将被社会抛弃。从基本面上意味着，公司主营业务的自由现金流大量减少，财务成本升高；从估值上意味着，越来越多的投资者意识到这个风险，对这类资产抛弃导致估值锐减。两者共同作用，最终导致资产价格的崩塌。如果预见到这类公司有潜在的风险，并且是个大概率的风险，那为什么还要去博取短线的投机收益呢？