近来美国通胀居高不下，以瑞信全球短期利率策略主管Zoltan为代表的市场流行观点认为高通胀的根本原因是地缘政治冲突下的全球供应链失效，低通胀“三大支柱”（廉价中国制造、廉价俄罗斯能源、廉价移民劳动力）正在逐步瓦解。在笔者看来，这一观点存在三大谬误，美国高通胀是前期实践现代货币理论（MMT）的结果，全球供应链也没有失效，只是在重构的起点，对通胀的影响远没有货币超发和美国产业结构性矛盾大。
美国通胀高企和美联储超预期加息
最近美国通胀又超预期，8月CPI增长8.3%，其中核心CPI同比上升至6.3%。究其原因，还是美国居民需求强劲，尤其是房地产市场火爆。美国房屋租金持续上行。8月住房租金分项同比6.3%，较上月提升0.5个百分点，对核心通胀形成有力支撑。其他服务价格也快速上涨，8月医疗护理服务同比5.6%，交通服务11.4%。这些都不是因为全球供应链影响的货物品价格。此外，劳动力供需错配下“工资-通胀”螺旋上行风险不减。8月私人非农时薪同比保持在5.2%的高位。
为应对持续的高通胀压力，9月美联储连续第三次加息75bp，将联邦基金利率的目标区间从2.25%-2.5%上调到3%-3.25%。今年3月以来，美联储连续五次加息、累计加息300BP，创下1981年以来最快加息幅度。
最新利率点阵图强化了联储鹰派基调。根据9月点阵图，2022年末联邦基金利率预测中值达4.4%，相比6月的3.4%显著抬升，这预示年内剩余两次会议（11月、12月）还将继续加息75BP和50BP；2023年末联邦基金利率预测中值也抬升至4.6%，意味着明年仍将继续加息；尽管2024、2025年政策利率预测中值逐步回落，但仍高于长期利率（2.5%）。
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