最近几年，有越来越多的个人投资者涉足私募股权投资。背后主要的原因，是一些私募股权基金的回报看上去十分诱人。但是，很多投资者可能没有意识到，和二级市场相比，一级市场的投资透明度低很多，因此也可能存在更多的“投资之坑”。举例来说，如果想要知道一家上市公司的估值，那任何人只要去查一下股价就知道了，公开透明，童叟无欺。但是私募股权投的都是未上市公司，如何对这些公司进行估值，就是一个复杂的多的问题。
在私募股权基金完成退出之前，行业中比较通行的做法，是由私募股权基金经理（GP）对自己投资的公司进行估值，来计算基金的净值。这实在也是不得已而为之。因为这些公司没有上市，本来就不存在一个让大家都认可的“公允”估值。因此只要GP对这些公司的估值不太过分，投资者（LP）只能接受。然而这恰恰也给了GP一定的操作空间，根据自己的需要对自己管理的基金中的公司进行“估值管理”。
为什么要进行“估值管理”呢？主要是因为基金经理有圈钱的需求。在这里我以一个典型的私募基金为例来分析一下。
一般来说，一个私募股权基金的生命周期大概持续10-12年左右。一开始的1-2年，是圈钱期，基金经理会和各种投资者接洽，希望获得LP投资者的认购。然后，基金进入投资期，一般持续5年左右。在投资期，基金经理会寻找各种投资机会，以把圈到的钱花出去。接下来在最后的5年，基金进入退出期，即基金经理寄望于通过IPO，出售等手段退出投资，拿回现金回报。稍有规模的基金公司，都不会只发一个基金。一般在第一个基金进入到5、6年左右时，基金经理会选择发行第二个基金，上面提到的流程周而复始，从圈钱期再开始走一遍。那么在这个时候，基金经理就需要向潜在投资者展示自己之前管理的基金的业绩。由于前面第一个基金只是刚刚进入退出期，还没有完全退出，因此其投资回报仅限于纸面，属于浮盈/浮亏。同时由于其投资组合都是未上市的公司，因此一般都是基金经理自己给这些公司估值。在这个时候，为了能够为自己的下一个基金圈到更多的钱，基金经理有十足的动力去提高对所持有公司的估值，以让自己的历史业绩更好看一些，增强下一个待发行基金的吸引力。