今年以来，投资者面临的环境实属不易。美国股市和债市创下半个多世纪以来最差的上半年表现，加密货币也暴跌。目前亚洲股市处于2000年以来的最长熊市，几乎是平均8个月回撤时间的两倍。
随着宏观形势从通缩转向通胀飙升、从大规模量化宽松转向快速收紧银根，市场气氛急剧转变。在投资者见到通胀放缓、衰退风险消退以及地缘政治风险下降的迹象前（尤其是俄罗斯能源出口限制），市场可能会持续震荡。
下半年的市场走势可能将取决于我们面临的宏观前景：是陷入“景气低迷”或“滞胀”（负面情景），还是实现“软着陆”或“再通胀”（正面情景）。
滞胀或景气低迷：熊市情景
首先我们来讨论滞胀情景。随着通胀飙升，货币政策可能需要大幅收紧，进而导致经济活动停滞。这意味着美债收益率将随之上升，而股价继续走低。
瑞银分析师估计，10年期美国国债收益率上升50个基点将令标普500指数的公允价值下降7%。举例而言，如果10年期美债收益率从目前的约3.1%上升至4%，意味着标普500指数将进一步走低15%左右。
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