【编者按】5月中旬，加密资产经历了一场“雷曼”式暴跌。在短短3天时间内，比特币价格从43000跌去35%至28000美元，加密资产整体市值减少了0.7万亿美元。从去年11月高点，比特币价格已经跌去超过一半。 这是一场加密货币世界的地震，深远地影响行业的走向。 但是正如丘吉尔说过：“不要浪费任何一次危机”。在美元泛滥的大潮退去后，在投机者狂热的激情散去后，在市场露出了他峥嵘的面目后，我们有必要冷静下来重新审视这场危机的影响，从而把握行业未来走向。本文系“展望暴跌后的加密货币世界”系列第一篇， 重点探讨加密资产管理。
不可忽视的机构力量
草蛇灰线，伏脉千里。加密世界和传统的股市一样，机构的力量主导市场的方向。比特币本轮的牛熊周期更替，背后一样有机构的身影。
2021年2月9日，特斯拉宣布用公司现金买入15亿美元比特币。这是机构对比特币为代表的加密资产态度转变的标志性事件。从此以后，机构不再认为比特币是“骗局”，而是和学术界与监管一样，把比特币当成是一种特殊的另类资产。 在热钱流动， 股市高涨，现金充裕的宽松大环境下， 高科技公司和华尔街投行纷纷买入比特币等主流币种，在2021年11月一举把比特币推向67000美元历史新高。步入2022年，全球通货膨胀高企，美联储加息缩表势在必行，美股特别是纳斯达克开始巨幅向下调整。为了应对流动性收缩和股价下跌等不利局面，机构切换到"去风险”(Risk Off)模式, 竞相减少比特币这种高风险资产。 5月4日，美联储宣布加息50个基点，创造了2000年以来美国最大的加息幅度。机构加速抛出高科技股和比特币， 开启了纳斯达克和比特币后连续暴跌的局势。
如果说比特币市场有“庄家”的话，那机构当之无愧。 所以，洞悉机构才能把握加密市场跳动的脉搏。
机构如何管理加密资产
机构的背后是高净值客户，家族企业，大学捐赠基金和养老金等大型资本。相对散户，机构最大的特点在于资金的大体量，交钱的专业性对严格的合规性。为了符合机构对专业、合规、安全的需要，传统的金融体系经过多年的演化，发展出一套成熟的机构管理资产的体系，也包含了机构管理另类资产的规范。由于比特币被公认是一种新的另类资产，监管和机构期望比特币等加密资产，逐渐融入目前现有的另类基金管理体系。
滴水穿石，非一日之功。加密资产融入现有金融体系，是个循序渐进的过程。 翻开金融史， 其实不管是股票还是房地产投资，最开始都是经历过散户占绝对多数，乱象丛生，随后监管不断介入，机构也逐渐成为主导力量，最后市场逐渐成熟。
以我们熟悉的股票为例，刚开始大多数人其实都不适合投资股票，但是他们高估自己的投资能力。在股市被市场教育，交了大笔学费后，大多数人才认清自己需要专业的股票投资服务， 因此金融市场出现股票共同基金和ETF。与此同时，市场逐渐出现了成熟的基金监管体系， 合规的基金牌照，资产托管，成熟的前中后台技术和系统，和独立的风控， 还有配套的会计审计律师团队等。
没有一个金融产品天生就是成熟的，加密资产也是如此。 比特币为代表的加密资产，其主要持有者的角色，也经历了从到散户到机构的演变过程。在早期，个人散户随着币价暴涨获得高额回报后，便过高评估自己的投资能力。经过熊市的洗礼后，散户逐渐需要更加专业安全的加密金融服务。与此同时，机构慢慢进入加密金融世界。两股力量的推动下，以服务机构客户为主要目的的加密资产管理体系逐渐发展起来。
目前加密资产管理体系发展到什么阶段？ 可以从产品，生态，监管和人才条件四个方面来评估
1）产品：投资标的是否已经符合规模、接受度和独立性的要求，这是加密资管领域能否发展的一个重要前提。比特币和以太坊等主流币种市值已经超过万亿美元，虽然称不上巨大，但其体量也足够成为一个投资品种。 比特币和以太坊等主流币，已经被公认为加密资产，受个人，机构和监管的认可。且其产品特征和价格波动，独立于其他资产类型。所以从产品方面看，加密资产本身已经具备成为资管产品的条件。