3月中旬上海疫情爆发以来，受美联储鹰派加息步伐渐近影响，全球风险资产和避险资产的表现均不佳，股、债、汇、商乱杀的局面屡见不鲜，国内大类资产也难以独善其身，表现较为惨淡。然而，债券市场的一个分支领域——信用债市场，却异军突起，表现抢眼，成为这段时间资本市场“最靓的仔”。本轮信用债亮眼表现有何特点，其背后的原因是什么？后市是会延续强势，还是会进入调整？本文将逐一分析。
近期信用下沉趋势明显，信用利差大幅压缩
4月以来，受疫情影响，央行努力保持市场流动性的合理充裕，资金面较为宽裕，资金利率中枢下降明显，R007由2.1%的政策利率附近降至如今的1.7%左右，而R001则由2.0%降至1.35%左右。然而以国债为锚的利率品种，表现却相当一般，短端较3月末仅略有下行，长端更是不下反上，10年国债利率在2.8%附近徘徊良久。
与之成为鲜明对比的是，各信用债品种，无论是短融中票，还是城投、企业债，亦或是银行各类次级金融债，都录得了明显的收益率下行，短端表现好于长端。截止到5月11日，1年期品种因为资金利率下行的关系，普遍较3月底下行25-35bp，3年期在15-30bp间，5年期则在13-18bp间。而市场交易员还反映，估值没有完全反映出市场买信用债的情绪，因为成交定价（价格）永远都是大幅高于前日估值的。
而另一个值得关注的特点就是，AA和AA-为代表的中低评级品种表现明显好于AAA和AA+品种，比如3年期AA、AA-中票分别下行了30bp和27bp，而对应的AAA和AA+仅下行了16bp和19bp。在经历了过去半年多因为房地产政策收紧而导致信用风险偏好下降的时期以后，投资者表现出了较为明显的信用下沉迹象，信用风险偏好有所恢复。
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