2022年4月中旬以来，人民币汇率快速从6.4贬值到6.6附近，引发市场关注。为减缓人民币贬值速度，4月25日，中国央行宣布5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%下调到8%。这是中国央行在2021年人民币升值连续两次上调金融机构外汇存款准备金率后，首次下调外汇存款准备金率（下图）。
图：近期人民币汇率走势引发市场关注
4月以来人民币快速贬值跟三大因素相关：1）3月中旬以来中国内地疫情封控对中国经济及出口造成强大损害；2）美联储加息周期下美元指数强势上涨，突破20年新高；3）俄乌冲突造成美元避险需求增加。
在强势美元背景下，中国国内疫情封控经济疲弱，人民币汇率在上半年预期可能出现进一步贬值。我们试图从中美经济差，强势美元，以及全球避险情绪几个方面阐述分析。
疫情管控使中国经济存在下行压力，资本流出
3月以来的国内疫情管控是人民币汇率贬值的导火索，或者说边际驱动。2021年底到俄乌冲突爆发以来，人民币与美元走势背离，主要得益于国内稳定的生产经营环境，持续强劲的出口与贸易顺差使人民币维持强势。但3月底以来深圳、上海等地疫情封控使中国经济急转直下，打破市场对中国经济稳强复苏的预期。
从中国PMI及工业企业开工率、房地产销售、出行、用电量等数据能够观察到中国经济显著的下行压力。4月国家统计局制造业PMI录得47.4，低于3月2.1个百分点，连续两月录得2020年3月以来最低。同时4月中国非制造业PMI仅41.9，大幅低于预期。从PMI看，疫情对中国制造业与服务业景气度影响非常明显（下图）。
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