未来已来。
2020年9月，笔者曾在FT中文网撰文《通胀是未来最大变数》。到了现在，通胀已然成为全球金融市场的最大变数。
美联储努力追赶通胀
今年1月份，美国的CPI通胀创40年以来的新高，同比上涨7.5%。全球各大金融机构随之调高了对美联储的加息预期，有的甚至认为美联储今年将加息七次。
可以说，美联储今年最大的任务和挑战，就是和通胀赛跑。目前美国失业率是4%，但通胀率是7.5%。很显然，零利率是不合适的。
现在回头来看，在过去的一年多时间里，美联储显然低估了未来的通胀压力。特别是在2020年8月，为了显示其对通胀的容忍度上升，美联储甚至引入了“平均通胀目标”。也就是说，只有在通胀率在一段时间内平均达到2％，美联储才会采取紧缩行动。
去年的大部分时间，虽然通胀节节上升，美联储仍然咬定通胀压力是“暂时性”的，拒绝采取任何行动。直到去年11月30日，美联储主席鲍威尔才承认，是时候放弃“暂时性”这个词了。
结果是，美联储的零利率政策，已远远滞后于高通胀的现实。而这也意味着，美联储在接下来的时间里，必须跑步式加息，以追上通胀的步伐，这也是今年以来美国股市出现调整的主要原因。
当然，对今年的美国股市也不必太过悲观。历史上，美股走熊通常是因为经济衰退，而美国今年的经济增速应该仍在4%左右，高于历史趋势。所以，今年美股的波动性将因加息和缩表而大幅上升，但应该不至于出现熊市。
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