雪球产品全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是场外期权的一种，也是今年以来市场上卖到脱销的明星产品，“年化票息15-20%”“亏损风险小”或者“赚了钱随时可以退出”是投资人对雪球产品的第一印象。但近日21世纪经济报道的一篇文章却称5000亿网红“雪球”或成下一个血本无归的巨雷，并把雪球产品和2008年美国金融危机出现过的累计期权（Accumulator）相提并论。雪球产品究竟是什么？为什么可以给出远高于一般固收产品的年化收益率？雪球产品的投资者究竟承担了怎样的风险？大量雪球产品的发行会给券商和证券市场带来怎样的影响？
本文对以上问题进行了回答，认为雪球产品对丰富中国财富管理投资工具有一定积极作用，但其规模爆发式增长也可能导致金融系统风险积累，尾部风险上升，建议尽快完善相关统计和监管政策，加强投资者权益保护，敦促券商等参与机构相应提升衍生品交易和风险管理能力。
简单期权介绍
投资雪球产品本质是卖出带有触发条件的奇异看跌期权。为了理解这个奇异期权，我们先介绍简单期权（vanilla option）。
期权分看涨期权和看跌期权。以股票为例，看跌期权允许期权的买家以约定的价格（行权价格）在约定的时间点或时间段内卖出股票。期权的买家可以自由决定是否行使权利，但需为此支付期权费。期权费是买家付出的成本，期权到期时，无论买家是否行使权利，期权费是拿不回来的。
比如一个看跌期权的行权价格（一般是固定的）是100元，期权的期限是6个月，期权费为4元。如果6个月后股价低于100元，买家就会行权。比如股价下跌至10元，则期权买家可以在市场上以10元价格买入股票，再以100元行权价将股票卖给期权卖家，净赚86元。如果6个月后股价高于100元，买家就会放弃权利，此时买方损失期权费4元。可见，当股价走势不利的时候，期权买家最多只损失期权费，当股价走势有利的时候，期权买家可以获利颇丰。