2021年刚刚过半，但这一年已经变成了值得铭记的一年。我们看到了有史以来最大的对冲基金爆仓，看到了所谓的华尔街业余散户投资者重挫了对冲基金大佬，还有最具波动性的股票风格轮换，以及在美国最大的经济刺激计划下关于通胀方向的最激烈的辩论，更不要说新冠这场人类现代史上的大流行病仍在肆虐。
作为投资者，身处这样的市场中是充满刺激性的，但在这个市场上驾驭所有不同的风险也是颇具挑战性的，特别是就对冲基金策略而言。举例来说，拥挤的空头在1月份的GameStop事件中受到逼空，然后在3月份，拥挤的多头交易在Archegos引发的强制平仓中受到惩罚。这使得对冲基金策略受到了从多空两方面的冲击。自从1997年LTCM倒闭以来，人们已经意识到对冲基金的风险管理不仅仅是关于盈亏和波动性，还包括流动性、杠杆、集中度和交易对手风险（"LLCC"）。作为投资于对冲基金的资产配置人，我应该如何从这些案例中吸取经验教训，并在尽职调查和管理风险中保持警觉呢？
流动性风险
投资风险部门需要谨慎地对待对冲基金的流动性和资金风险。风险部门需要仔细衡量对冲基金的资金需求，并与基金的目标回报和波动性相匹配，更重要的是仔细监测这些资金和杠杆受上述因素驱动的任何变化。如果没有足够的缓冲来弥补潜在的资金缺口，那么就需要对投资经理的杠杆率提出质疑。
首先，资金风险作为流动性管理的一个方面，与潜在市场风险同等重要。Archegos是一个很好的例子。这支基金从其底层的股票交易中损失不小，这是肯定的，但真正致命的是对基金保证金的追缴失败，从而导致投资银行的主经纪商撤回了资金和流动性。资金或流动性风险并不一定只在非常复杂的金融产品上出现。一些普通的场外交易产品，例如仅仅基于股票的资产掉期，可以给对冲基金带来很多好处，例如该头寸不需要披露，与直接持有现金股票相比，这提供了每个对冲基金都渴望的保密性。另外，掉期可以给他们带来高杠杆，这样即使微小的回报都可以被放大，这是某些对冲基金成功的秘诀。