2020年12月中下旬以来，资金面持续超预期宽松，截至2021年1月7日，隔夜利率已连续11个交易日处于1%以下（除去年终12月31日）。尽管新年后的第一周，央行连续多日逾千亿净回笼，但市场利率依旧延续下行态势。而同时，国内多地接连出现疫情，叠加限电、寒潮对经济生产的影响，在基本面上利好债市。那么当前主导市场交易的逻辑变化了吗？资金利率在低位还能徘徊多久？
当前市场的交易逻辑并未转向
2021年开年以来，国内疫情有所抬头，北京、沈阳、大连、黑河以及河北省等多地出现本土病例，叠加海外新冠变异病毒持续蔓延，全球避险情绪有所升温或一定程度上对近期债市形成支撑。而从宏观基本面看，经济依旧处于向上修复中，但复苏节奏有所放缓。12月官方制造业PMI环比回落至51.9%，生产分项指数回落0.5个百分点，相关高频数据也印证了这一点。12月以来焦炉开工率、半钢胎开工率、PTA开工率、螺纹钢产量等数据均显示回落，今年冬天气温偏低，加上部分地区12月后相继实施限电限产政策，扰动工业复苏节奏。经济基本面复苏对债市的影响趋于缓和，可能也是近期债市走强的支撑因素之一。
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