近日，笔者在FT中文网发表了《疫情下债券市场的特别行动》一文，引发了一些固收从业者的关注与讨论。疫情发生以来，大家或多或少听到一些“疫情”类主题债券。例如，各类国际开发机构发行的“抗疫社会债券”，国内由企业发行的“疫情防控债”，其资金将以直接或间接的方式参与对抗疫情的行动。
对于主题债券，市场参与者会有一些疑惑：这些主题债券有何特别之处？主题债券由谁发行？买方是谁？存在发行溢价吗？未来发展趋势如何？就上述问题，我们展开以下讨论。
问题一、主题债券有何特别之处？
最简单的回答是，可以有特别之处，也可以没有。
为什么说没有呢？主题债券的落脚点是“债券”，因此其募集过程、发行条款、监管方式及交易场所，与普通债券并无多少差异。例如，疫情防控债最终也是“贴牌”到中期票据、短期融资券上的，并不是一个新品种。再比如，国家开发银行于2019年发行的三年期绿色金融债券，大部分发行条款安排与普通债券并无二致。
为什么说有呢？主题债券的定语落在了“主题”二字，资金用途的定向性、特殊性也决定了其特别之处。国际资本市场协会（ICMA）相继发布的《绿色债券原则》、《社会债券原则》、《可持续债券指引》等，都明确了募集资金用途、项目评估和遴选流程、募集资金管理、披露和报告等四大核心要素。这就体现出了主题债券“专款专用”的特别之处。
（ICMA关于绿色债券、社会债券、可持续债券的原则与指引）
贴上“疫情”或“社会”标签的债券，属于“主题债券”（thematic bond），其募集资金会用于特定主题领域，解决特定问题。严格意义上的主题债券，以绿色债券最常见，其次是社会债券和可持续债券。除了“疫情债券”，我们还会听到“一带一路债券”、“社会效应债券”、“扶贫债券”等名目众多的债券。广义来说，这些都属于主题债券，部分可依实际资金用途归入绿色债券、社会债券或可持续债券等次类别。