危机会暴露出脆弱性。这一次也不例外。新型冠状病毒肺炎（COVID-19，即2019冠状病毒病）疫情暴露出金融体系的脆弱性。这并不令人意外。高杠杆被作为获取高额利润的神奇途径，和以往一样，这种做法让私营部门获利，却导致公共部门要出手纾困。国家，具体来讲是央行和政府，已经在大规模地救助金融业。它不得不这么做。但我们必须从这次事件中吸取教训。上一次是银行。这一次，我们还必须考虑到资本市场。
国际货币基金组织(IMF)最新《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)详细描述了这些冲击：股价下跌、贷款风险息差飙升，以及油价暴跌。和往常一样，投资者纷纷转向高质量资产。然而，即便在一直具备深度的市场，流动性也告枯竭。高杠杆投资者承受着巨大压力。新兴经济体在融资方面的压力尤其大。
金融动荡有多剧烈，在一定程度上反映出此次经济冲击有多大。这还令人想起已故的海曼•明斯基(Hyman Minsky)曾告诉我们的：债务会带来脆弱性。自全球金融危机以来，负债率一直持续上升。特别的，从2008年9月至2019年12月，非金融企业的负债与全球产出之比上升13个百分点。政府的负债率上升30个百分点——金融危机以后新增的债务中，大部分是政府背负的。如今，债务负担转移到政府肩上的事情将再次发生，而且规模巨大。
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