近期以来，伴随着新冠疫情在海外经济体的扩散持续超出预期，全球金融市场出现了大幅动荡。
作为全球资本市场中心的美国股票市场，一度在8天之内出现了4次熔断，标普指数一度下跌超过30%，而欧洲、日本的股票市场也出现了大幅下跌。与此同时，全球范围内都出现了美元流动性极度紧张的现象。
尽管美联储通过多种政策工具向市场注入数万亿的美元流动性，包括实施逆回购操作、与其它央行进行货币互换，提供各类流动性便利甚至直接参与购买企业的商业票据，反映出金融市场流动性状况的Ted利差仍明显走扩，美元指数一度大幅走强，甚至连黄金、美国国债等传统的避险资产都出现了价格下跌。这种场景仿佛又让投资者回忆起2008年全球金融危机时的场景。2008年的金融危机会在十年多之后卷土重来吗？
流动性危机VS信用危机
除了疫情冲击不同于房地产市场调整等基本面的因素之外，笔者以为美国近期发生的金融动荡和2008年的金融危机最本质的差异在于本次市场动荡更多是在避险情绪驱动下的流动性冲击，而2008年危机则是金融机构的信用危机。流动性冲击在中央银行提供足够多的流动性支持之后就会缓解；而信用危机则会出现大范围金融机构的破产违约，在政府提供信用担保、特别是财政部门真金白银的注入资本金之前，危机可能因为交易对手风险不断扩大。
2007年法国巴黎银行因为“次贷”方面的损失停止其旗下三支基金的赎回标志着“次贷危机”的开始。在当时美国房地产市场调整的过程中，住房抵押贷款违约率上升以及相关衍生产品带来的损失不断的冲击金融机构的资产负债表；由于大量金融机构高杠杆经营，最终出现了大范围信用风险并导致了金融恐慌。2007年三季度和四季度，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司宣布破产，花旗银行、美洲银行、美林证券等主要的美国金融机构先后公布的巨额的资产减记和亏损。2008年3月，在联储和财政部的支持之下，摩根大通以收购的方式避免了贝尔斯登破产违约。但是到了7月份，房地美和房利美也陷入到危机之中，并在确定资不抵债的情况下于9月被美国财政部接管。虽然政府的救助暂时性的缓和了危机，然而美国第四大投资银行雷曼兄弟的破产还是彻底动摇了美国和全球的金融稳定的基础。由于其资产规模庞大、交易对手众多，短期之内雷曼违约带来的损失会危及多少其它金融机构的生存无法评估，美国金融市场信用风险显著扩大、流动性急剧收缩，AIG等大型金融机构都陷入到危急状态，美国的金融危机全面升级。最终，美联储被迫直接提供信用支持，而美国国会批准也财政部以7000亿美元向大量金融机构提供贷款和注资，美国的金融市场才逐渐趋于稳定。