随着新冠疫情的不断发展，资本市场重新燃起了对于信贷边际放松的期望，但对于部分陷入困境的境外美元债发行人来说，这却成了到不了的明天。
2月18日，青海省国资委控股的青海省投资集团宣布54%的债券持有人选择接受债券收购要约，也就是意味着持有人将面对本金最高损失达63%。但比起遥遥无期的重整过程和高度不确定的清盘比例，笔者与这54%的投资者看法相似，即现在提前获得一笔现金与等待重整相比属于较优方案。
无独有偶，两天之后的2月19日，北京市中级人民法院宣布北大方正集团进入破产重整程序，所有存续境内及境外债券均直接宣告违约，与经营性债权及银行贷款等金融性债权一起进入破产重整债权池，等候破产管理人发落。北大方正集团作为北大资产管理公司控股70%，教育部作为实际控制人的明星校企，一直在香港资本市场享有“央企”的认可度与发债成本。然而一着不慎，昔日明星，今日破产重整座上宾。
以上两例再加上去年12月完成折价债券要约收购的天津国企天津物产，一时间境外美元债市场似乎风声鹤唳，稍有风吹草动即可迎来恐慌性抛售。然而就在不久之前，投资者仍然相信，处于困境国企会为了所谓的“国际观瞻”，有较强的意愿砸锅卖铁兑付境外美元债。2017年开始的一系列案例也加强了投资者的这种期望。但最近，我们却正在目睹这一内外有别的信仰正在逐渐破灭。
抛开上个世纪轰动亚洲市场的广国投事件不谈，进入21世纪，第一此考验境外国企信仰的案例是：天津国企渤海钢铁。2017年渤海钢铁经营不善，境内屡屡陷入兑付危机。但在内外交困，境内实质违约的情况下，公司仍然在当年的10月兑付了15亿人民币的点心债，打响了境外债务刚兑第一枪。
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