“新冠”疫情对短期经济造成了影响，1-2季度经济增长回升态势将暂停；经济回升放缓的同时，金融市场受情绪影响，初期表现更为猛烈，市场波动性将加大，对货币市场的交易需求将下降。整体而言，2020年上半年，因疫情影响经济回升放缓和金融活跃度下降，市场对流动性需求的增长或有较明显下降。
笔者一直认为，中国货币管理的真正难点在于基础货币增长不足。中国当前的货币体系正处于变革之中，基础货币投放由过去被动型的外汇占款投放，转向主动型的自创工具投放。央行主动创设各类工具投放，显然带有较多限制，其中之一是货币投放成本带来的基础货币利率上涨，更为根本的是，央行创设工具投放货币，对货币信用本质的基础有影响。
现代货币是信用货币，体现的是国家信用，通过央行创设工具投放，并没有在国家信用和主权货币间建立起直接联系。中国基础货币增长乏力自2014年后持续存在，得益于金融深化和金融发展，以及监管环境的改善，中国近几年的货币乘数持续提高，之前基础货币增长不足的问题得到了掩盖，但随着金融领域进步带来的货币乘数扩张效应衰减，未来将会逐渐暴露。从监管环境看，2018年后金融市场活跃带来的货币乘数增加效应，显然已下降，同期货币乘数的继续增长，主要依靠RRR的持续下调。2018年中国对大型金融机构下调RRR3次、合计2.5，2019年对大型金融机构合计下调1.5/3次，2020年则在开年之初再度普普降RRR0.5个百分点。
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