2019年11月18日，全国中小企业股份转让系统发布了《关于就深化新三板改革相关业务规则公开征求意见的通知》，新三板将在创新层的基础上设置精选层，完善转板机制，并允许挂牌公司向不特定合格投资者公开发行，同时适当降低投资者门槛，引入公募基金等机构投资者。新三板改革之路的职能定位在于培育中小规模的科技创新型企业，同时理顺转版机制，发挥承上启下的职能，与科创板形成优势互补，共同构建中国多层次资本市场。
新三板改革：基础层、创新层与精选层
新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分。2016年5月，新三板将所有挂牌公司分为创新层与基础层，旨在对不同企业实施不同服务与管理。截至2019年11月27日，新三板共有9122家挂牌企业，其中创新层672家，基础层8450家。
笔者曾于2017年研究发现，新三板创新层公司异质性较强，尽管整体质量弱于创业板企业，但新三板创新层前50位企业在资产规模、盈利能力等各方面均优于创业板，因此笔者建议新三板参照纳斯达克分为三层，将新三板中质量较优、盈利较强的企业单独分为“精选层”。此次新三板改革，在创新层的基础上设置精选层，一方面能更高效地为盈利能力更强的企业提供管理与服务，提升精选层的流动性与交易活跃度，为主板输送优秀企业；另一方面科创板蓬勃发展，也激励新三板进行改革，在流动性、估值、吸引力等方面进行自我提升。
2019年11月，新三板在创新层的基础上划分出精选层，并在精选层中向不特定合格投资者公开发行。未进入创新层与精选层的新挂牌与已挂牌公司进入基础层。图表1对新三板创新层与基础层的进入条件进行梳理。新三板创新层在财务指标上设置了净利润、营业收入、交易标准等三方面维度，而新设置的精选层则有新挂牌公司与创新层公司转入两种方式：申请进入新三板精选层的新挂牌公司采用“市值+财务指标”的标准，该构架方式与科创板一致，门槛低于科创板（后文将做详细对比）。其中市值是指以挂牌公司向公开发行价格计算的股票市值。在创新层挂牌满12个月的公司可申请转入精选层，转入条件包括净资产、股权融资、股本总额等。