独角兽的意思，是估值超过10亿美元的未上市公司。在VC投资领域，找到未来的独角兽，是广大投资者和基金经理梦寐以求的目标。毫不夸张的说，独角兽的独特魅力，是吸引广大投资者热衷于进行风险投资的最重要原因之一。但问题在于，看似美丽的风景线，背后也有很多容易让人上当的陷阱。
在研究人员Gornall和Strebulaev最新撰写的研究论文（Gornall and Strebulaev, 2019）中，他们举了一个非常典型的例子，值得我在这里和大家分享一下，理解独角兽公司估值背后的来龙去脉。
我们这里要举的例子，是美国一家名叫Square的科技公司。该公司成立于2009年，主营业务是移动支付。基于Square提供的移动读卡器，配合智能手机，用户可以通过APP匹配刷卡消费，便于消费者和商家完成付款和收款，并保存相应的消费信息。
2014年10月，Square在上市前，进行最后一轮E轮融资。在这一轮融资中，Square发行了970万股新股，价格为每股15.46美元，融资1.5亿美元。
这里有一个很重要的细节。E轮的股东，购买的股票有一个特别条款，即这970万股票附带一个期权。如果公司破产，或者被收购，那么E轮股东最少可以拿回每股15.46美元。而如果公司上市，那么这些股东至少可以拿到每股18.56美元。
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