地方债“灰犀牛”的形状已经越来越清晰。据国内媒体公开报道，近期中国地方债摸底工作基本结束，大部分省份的隐性债务是显性债务的1.5到2倍左右，规模已经相当庞大。
按照官方定义，隐性债务（“或有债务“）是指政府及相关机构，在法定债务限额之外，负有担保责任，或可能承担一定救助责任的债务。在实际情况中，隐性债务的主体是地方政府以各种形式对政府融资平台（城投平台）提供的财政担保。
根据上述定义，我们估算截至2017年底，中国地方政府隐性债务总计超过40万亿元。这约为当时显性债务的2.4倍。考虑到地方政府不会对全部隐性债务承担责任（国家审计署2013年的报告显示，过往财政承担了14%-19%隐性债务）。这意味着，地方政府实际需要负责的存量债务约为24万亿元。
分省来看，在加入19%隐性债务之后，尽管绝大部分地方政府的债务余额与GDP之比仍然小于60%。长期来看，仍然处于安全区间内；但从短期来看，由于地方政府常规财政收入不足，有近一半的省级财政债务余额与当地财政收入之比，已经超过了100%这条警戒线。
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