“你在干什么，我在等待戈多！”2018年下半年以来，全球金融市场波动率大幅上行，许多重要指标目前已临近变盘点位：MSCI全球股指在2017年大涨超过20%之后下跌近8%，主要指数全线下挫，仅纳斯达克尚余些许涨幅；新兴市场货币有效汇率整体贬值超过3%，玻利瓦尔、阿根廷比索、土耳其里拉等兑美元一度贬逾30%，人民币兑美元自6月以来也出现急贬，目前距“7”仅一步之遥；贸易摩擦和地缘政治风险交织，经济政策不确定性指数显著上行，全球化格局面临重构。
在基本面、政策面、预期面的三重作用下，当前金融市场的破局具有其必然性。从破局形态看，存在一次性全面冲击、短期渐进冲击、长期温和冲击的不同可能，且其影响的重心和时序迥异。破局之后，市场恐将面临系统性重估的压力，甚至可能出现超常规走势，引发金融与非金融风险的共振。要想避免泥沙俱下，全球政策当局亟待寻回集体理性、协同稳定预期。
三重因素决定破局之必然。2018年，全球金融市场震荡加剧，风险偏好显著下行。年初至今，以比特币为代表的高投机性资产、以新兴市场为主的全球外汇市场、以美股为代表的高估值资产交替出现急跌。尤其是10月以来，美股接连大挫，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌约8%、10%、12%。对比来看，MSCI全球股指在2017年大涨超过20%，但年初至今已下跌近8%，且主要指数全线下挫，仅纳斯达克尚余约2%涨幅，近乎确定了趋势性的反转力量。我们认为，在基本面、政策面、预期面的三重作用下，当前金融市场正处在“将变未变”的破局前夜。
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