在今年大部分时间里，新兴市场就像一场国家版大型打地鼠游戏。就在你认为一个特例事件暂时得到了控制时，另一个事件又冒出来了。无论是土耳其政策失误、阿根廷资本外逃、巴西政治风险、南非土地改革还是俄罗斯制裁担忧，今年一直都不缺负面的头条新闻。
结果是，人们对“新兴市场传染病”的恐惧达到了多年未见的水平。然而，尽管这些国家层面的危机对新兴市场不利，我们并不认为这些危机是今年新兴市场疲软的原因。相反，这些危机是如下这个2018首要投资主题的症状：美元流动性回撤。
更紧，更快，更强
随着美国经济快速扩张、价格压力积聚，美联储像是变成了一台收紧货币政策的机器人。最近的活动数据显示，货币政策几乎没有放松的迹象，加息步伐似乎将持续到2019年，使得美国短期债券收益率达到全球金融危机以来未见的水平。
然而，与新兴市场投资者关系更为紧密的是美联储对其资产负债表的处理。随着美联储缩表速度在今年第四季度加快至每月削减500亿美元，全球货币供应中美元价值的持续收缩将加速。
全球美元流动性——尤其是离岸美元流动性——流失，对新兴市场的冲击尤为严重。流入新兴市场的非居民投资组合已经枯竭，同时美国企业还在把资金收回国内。鉴于美国与世界其他地区在增长和利率方面的差异，这一切可能继续推动美元升值。这对新兴市场来说仍然是一个巨大难关。
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