——资本流动、国际货币职能与制度改善
5月16日，中国人民银行和香港金融管理局发布联合公告，正式宣布“债券通”问世。之后央行在5月31日发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法（公开征求意见稿）》，债券通第一步“北向通”进入倒计时。可以预见，作为中国债券市场对外开放的重要举措之一和“互联互通”机制的新构件， “债券通”的推出将在促进资本流入、提升货币职能及改善信用环境等三方面为中国债券市场和人民币国际化带来长远影响。
国际资本在中国债券市场的参与程度将大幅提升
一般而言，外资参与本国债券市场的进度和程度主要受到该国资本项目开放进度、全球流动性环境、各国债券利差以及全球配置风险偏好等多方面因素影响。从国际经验来看，90年代中后期全球金融市场一体化的总体趋势下，发展中国家大都经历了一个债券市场不断开放，外资参与率逐渐提升的过程。在亚洲新兴市场中，泰国债券市场从90年代开始放开，国际投资者占比从开放初期的2%上升到目前的16%。马来西亚2003年开始逐步解除资本管制，国际资本流入资本市场，至2008年国际投资者占马来西亚债券市场比重超过20%，在国债市场中占比约16%。2008年金融危机后外资参与率曾一度下跌，但随着全球宽松流动性环境改善及风险偏好修复，国际资本再度流入，至2015年外资在国债市场中占比达34%。巴西、俄罗斯、智利等国也经历了类似过程，目前外资在他们国债市场中的参与率分别达到18%、16%和21%，在过去20年推动本地市场金融深化和经济增长中起到重要作用。
图：外资在中国、日本、美国及主要新兴经济体的主权债市场中的占比
注：红色为中国、日本及美国的外资占比，深蓝色为主要新兴市场经济体的外资占比
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