1.中国非降准难以维持货币平稳
在中国整体资产泡沫、全社会杠杆水平仍居高位的情况下，宏观审慎管理框架要求货币政策必须稳健。尽管中国仍将坚持稳健货币政策基调不变，但为经济运行创造平稳流动性环境考虑，即使货币偏紧，货币增长下降速率也不能太快。为维持适度的货币增长，中国央行将努力保持适度的基础货币投放。
2014年3季度后，外汇储备进入下降通道，OM和窗口操作的规模逐渐上升。国内外经济、金融形势的变化，使得中国储备货币的创设主渠道，由外汇储备转向了公开市场和贷款、贴现窗口，这一转变正在发生并仍将延续。然而，受限于新渠道下工具创设和运用成熟需要有个过程的制约，中国基础货币增长进入一段较长时期的收缩：2015年9月份起，中国的基础货币增长持续处于收缩之中，2015年9月-2016年5月，除了2016年1月份有0.72%的增长外，中国基础货币增长持续处于绝对收缩状态。2016年6月后，在央行加大了公开市场操作力度后，中国基础货币增长方转为微增长状态。2016年11月，中国储备货币增长缓慢回升到了7.48。另一方面，当前广义货币（M2）能得以维持平稳，全靠货币乘数的提高，当前货币乘数已达历史高点，极度和高RRR不对应。中国货币乘数次高时期为2006年，彼时的RRR为8-9，而当前的RRR=17，显然不降准当前的高货币乘数的难以为继的。资本外流+公开市场等其它主动投放力度的不足，导致了目前中国基础货币增长的缓慢，甚至下降状态，仍将延续。因此，笔者一直认为，中国降准是非常有必要的，并且2016年年初就该降，降了还可以减轻银行表外融资的压力。
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