近期意大利“宪制”公投结果出炉，意大利民众以绝对多数否决总理伦奇提出的一揽子政治改革计划。这位年轻的总理也立刻兑现自己的诺言辞职，给本就已经风雨飘摇的意大利政坛带来更大的不确定性。意大利的公投结果似乎印证了诸多国内分析师同行事前的判断——在英国“脱欧”和美国特朗普当选之后，又一只黑天鹅从意大利振翅高飞，吹响意大利退出欧盟乃至解体欧元区的号角。
然而之后市场的反应却异乎寻常地平淡，欧洲边缘国家的国债收益率受此影响仅小幅走高，欧元也并未出现预期中巨幅贬值，欧洲股市在选后第二个交易日也迅速反弹。面对出人意料的市场反应未免令这只意大利黑天鹅显得有些成色不足。具有反讽意味的是，现在来看，市场的波澜不惊反而更符合黑天鹅 事件的定义。
难道是反复出现的黑天鹅事件已经让市场开始麻木而无法做出正确的反应？抑或分析师之前的预测有误？笔者观察，预言此次黑天鹅事件的分析师逻辑大致如下：一、伦奇总理在公投之前就把自身的政治命运与公投结果捆绑在一起，公投失败的结果几乎让他除了黯然下台之外别无选择；二、伦奇的下台可能会导致一届新的看守政府，又或是提前大选，目前各反对党更倾向于后者；三、如果现在进行大选，风头正劲的民粹主义五星运动党极有可能胜出，而此党及其盟友一直在鼓吹就退出欧元区问题进行全民公投，一旦当选，意大利退欧则可能实现。沿着上面的逻辑链条，分析师们自然而然地将意大利公投结果与其退欧可能性挂钩，而作为欧元区内的第三大经济体，意大利的退欧必然给欧元区带来沉重地打击，甚至导致欧元区的最终解体。
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