【编者按】经济下行，降准之声再起，中国是否陷入“流动性陷阱”？货币政策下一步如何走？资产荒下如何应对？
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中国7月份的新增贷款数据令市场震惊，但却为破解民间投资增速放缓的“谜团”提供了一个有力的解释。
“新常态”进入2016年，一个新现象引发社会高度关注，中国国务院也紧急成立调查组进行调研：民间投资增速急剧放缓。在2015年，民间投资与全社会投资增速高度拟合，然而自2016年初开始两者拉开差距且呈逐步扩大趋势。1－7月民间投资增速2.1%，远低于全社会投资增速8.1%。民间投资与非民间投资的“背离”之所以值得关注，是因为：第一，民企贡献了60％以上的GDP；第二，政府和国企的投资不能真实反应经济“情绪”，只有民间投资才是最可靠的“信心指标”。
图表来自统计局数据
上述现象引发激烈讨论。笔者认为，国企垄断、玻璃门和弹簧门这些体制性问题虽然重要，但不足以解释民间投资的快速放缓，因为这些都是老问题。国务院调查组认为，首要原因是融资难融资贵。但这一问题同样长期存在，并非新冒出来的现象。
一时间，民间投资增速为何放缓似乎成了一个谜团。无意间，8月12日央行公布的最新数据揭示了谜底：7月人民币贷款增加4636亿元，同比少增1.01万亿元。分部门看，住户部门贷款增加4575亿元。非金融企业及机关团体贷款减少26亿元。其中最大的看点是：非金融企业贷款近十年以来首次出现负增长。
因此，民间投资增速放缓的“直接原因”是非金融企业（即实体经济）大幅度减少贷款。由于中国是严重依赖间接融资（银行）的金融体制，贷款减少意味着企业投资的“弹药”减少。
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