【编者按】2016年将是中国经济备受考验之年，中国风险已经是全球关注要点。过去一两年中，我们已经不断强调汇率问题将是中国经济重中之重，而近期市场波动加剧也加大学界业界对此共识。FT中文网对于这一话题持续关注，近期继续推出《聚焦人民币汇率》专题，力求组织不同角度讨论。编辑事宜，联系jin.xu@ftchinese.com。
近来中国资本外流的问题引起了全国乃至世界范围的广泛关注，第一是市场对中国经济增速放缓对忧虑。随着中国经济增速放缓，劳动力成本不断上升，许多企业将目光投向海外，在海外投资建厂或者直接入股海外企业；而个体居民也开始兑换美元配置海外资产。第二是由于美国升息中美利差变小导致追逐短期利差的热钱的流出。第三是由于反腐力度的加强引起了一些人的恐慌而急于将资本转移出境。第四是由于美元升值预期强烈导致中国企业加快了偿还美元债的步伐，这一点对企业建立良好对资产负债表其实是有利的。
图1: 净资本流动与误差和遗漏项 来源：FT.com
图1将中国的资本流动情况和其他新兴市场国家区分开来，可以看出2014年以来，中国的资本外流情况非常严重，我们面临的形势相当严峻。
针对近期人民币贬值和资本外流引起的恐慌，主流经济学家提出来三种政策建议：资本账户管制防止资本外流，人民币一次性贬值消除市场的贬值预期，以及使用利率扭曲操作消除资本外逃的动机并同时刺激经济增长。本文将对三种政策建议的利弊进行分析，并试图找到最可行且有效的政策。
一、资本账户管制——市场化进程的倒退？
2008年美国实施零利率政策以来，国际资本的频繁、大规模跨境流动使得很多崇尚自由的市场经济的经济学家开始反思短期资本账户管制的必要性，学术界和国际货币基金组织都有大批学术和政策研究成果支持临时资本管制来避免一国币值快速大规模的波动以及进而可能引发的经济和金融危机。日本央行行长黑田东彦建议中国以逆转人民币使用便利性为代价加强对流出资本进行管制。那么，如果今天的中国也要使用资本管制的手段，我们需要先回答两个问题：第一，这种从市场到管制的政策措施普遍来说究竟是否可行？第二，这种措施是否适合中国？