在2016年的头两周内，全球股市下跌9%，这当然是令人震惊的，即使是对于我们中那些认为世界经济活动前景近来并未大幅恶化的人来说也是如此。根本原因与去年8月股灾的原因一样，在于这样一个矛盾：一方面是中国经济政策的可信度严重下降，另一方面是美联储似乎仍然决心继续收紧美国货币政策，而不太考虑国际风险和国内经济放缓（参见上周五鹰派的比尔•达德利(Bill Dudley)发表的演讲）。油价也起到了部分作用，但是，依我看来，只起到了一小部分作用。
关键问题在于中国能否重拾人们（尤其是其公民）对其汇率政策的信心。因为只要人民币以未知幅度贬值的阴云继续笼罩市场，似乎就很难减缓资本流出，恢复稳定。
如果配以其他改革，市场最担心的事情——在受控的情况下贬值10%左右——甚至有可能是恢复平静的唯一方式。在全球金融体系认为人民币汇率已经达到可持续的水平之前，对破坏性变动的担忧将主导市场情绪。
中国央行对此似乎并不认同。上周，中国央行终于以足够坚决的力度干预汇市，至少暂时遏制了人民币近期的贬值趋势。眼下新的汇率形成机制已经得到了相当详细的阐明。中国央行决定维持人民币对一篮子货币“相对稳定”，同时允许人民币对美元比之前更具有弹性。
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