近日，微信朋友圈被清华大学国家金融研究院推出的十八万字报告——《完善制度设计，提升市场信心——建设长期健康发展的资本市场》刷屏了，报告从融资杠杆、市场机制、交易工具、投资者结构、新股发行制度、上市公司行为、媒体言论、一致预期等八个方面全面剖析了中国股市这轮异常波动的原因，并提出加快修订《证券法》、建立国家金融危机应对机制、正确运用衍生品等创新金融工具、推进股票发行注册制改革、建立舆情分析检测反馈机制等五大政策建议。
该报告一出迅即引起舆论热炒，原因在于有人在全面反思这轮A股市场的暴涨暴跌，勇气可嘉。作为曾经的五道口学生，我理应为吴晓灵院长牵头撰写的这份报告鼓掌。实际上报告中大部分内容很精彩，值得圈点，但唯一值得商榷和需要补充的是，对于这轮股市暴涨和暴跌的原因应该分开反思，不能混淆在一起。
虽然涨跌息息相关和确有影响，但股市快速上涨未必意味着要快速暴跌，二者没有完全的应然逻辑。如果混淆在一起和遵循应然逻辑，反思就未必全面和彻底，结果就会变成客观原因影响而忽略不当的行政干预，以及忽视监管部门的人为失当行为。比如将高杠杆归咎为此轮股市暴涨暴跌的万恶之源，则很容易得出简单粗暴的行政干预方式，那就是全面去杠杆。如此一来，对A股市场的负面影响反而会加剧和加速，这也是此轮A股市场快速暴跌的重要原因之一。如果对这一失当行为不加以反思，盲目快速去杠杆也会对未来的A股市场带来深远的负面影响。
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