上周，国际货币基金组织(IMF)新任首席经济学家莫里斯•奥布斯菲尔德(Maurice Obstfeld)在他负责的首个重要政策会议结束时，提出了一个挑战性的问题：“中国会成为又一个日本么？”这个问题之前已经有人问过，而提出这个问题的背景，通常是考虑到两个经济体的大规模信贷泡沫。人们往往认为，1990年代日本泡沫破裂导致通缩的教训，与中国2010年代的信贷泡沫很相关，而且事情还远远未到结束的时候。
不过，莫里斯•奥布斯菲尔德考虑的却是某些更具体的问题。他提到了已故的罗纳德•麦金农(Ronald McKinnon)的工作。麦金农是一位卓越的国际经济学家，他在1990年代曾提出，日本是由于日元估值过高而被迫进入通缩的。而日元币值高估又源自日本受到政治压力，迫使日本通过提升日元汇率纠正其经常项目顺差。日本受到的暗示性威胁是，如果日元汇率被“人为”压低，日本的出口将遭到直接贸易管制。来自美国国会的这种威胁尤为明显，不过它并不是唯一的威胁来源。
最近几年，中国遭遇了来自美国及其他国家的类似威胁。作为应对，中国让人民币经通胀调整后的汇率在过去十年里上升了60%。甚至在过去12个月里，在中国的制造业部门遭遇深度通缩的背景下，由于人民币在很大程度上一直紧盯不断攀升的美元，人民币实际汇率还是被向上拉升了15%。
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