所有人都在关注美联储(Fed)政策的未来发展及其对经济和资产价格的影响。但是，比起美国央行紧缩措施的预期步调，太平洋对岸遭遇的增长困境对明后两年美国国债收益率的影响或许要大得多。
中国有4万亿美元外汇储备，美国财政部数据显示，其中的1.3万亿美元在2013年投资于长期美国国债。很长时间以来，中国抛售美国国债的可能性一直是个空洞的威胁，但现在不同了。
中国正努力应对人民币汇率被高估的问题。人民币汇率被高估不仅拖累了企业盈利，还导致过去两年经济增长大幅放缓。当今世界需求疲弱，如果人民币汇率高企，中国将难以在实现经济再平衡的同时避免经济崩溃。中国政府明白这一点，它已对汇市进行了干预，压低人民币汇率，以遏制汇市投机、支撑经济增长。
但是，人民币名义汇率走低略多于3%，以及生产者物价指数(PPI)下降约2%，还不足以使人民币汇率摆脱被高估的状态——我们估计人民币汇率被高估了15%到25%。中国需要使人民币进一步贬值；问题是如何达成这个目标。加大对汇市的干预力度可能会引起美国的愤怒。毕竟，按照国际货币基金组织(IMF)的估算，人民币汇率目前仍被低估了5%到10%。
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