中国银行股很便宜,这是一个举世公认的事实。但同样众所周知的是,这些股票的估值倍数低是有充足理由的。中国经济增长正在放缓;房地产周期和信贷周期都在接近一个临界点,届时可能发生真正意义上的崩盘;公司治理一塌糊涂,并且涉及要对中共抱以盲信。
但要说中国金融股提供了价值投资者要求的安全边际(margin of safety),也是有一定道理的。就拿中国银行(BoC)来说,这只股票在过去3年经济放缓的形势下保持了18%的股本回报率(RoE),资本金充足,市净率为0.87倍(往绩市盈率为5.2倍)。中国银行显然属于“大到不能倒”的那类金融机构,因此如果最糟糕的情形发生,政府肯定会提供某种援助。
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