近期中国收益率曲线陡峭化惹起诸多争议，尤其是经济每况愈下而长端利率兀自高企颇为令人费解。历史总是重演，或许我们可以从保罗•沃尔克（PaulVolcker）货币政策调控转型的历程中得到一些启示。
在沃尔克就任美联储主席之前，1975年的美国出现了短端利率和长端利率走势截然背离的情形。1975年7月，联邦基金利率从上年同期的13%下降到6%，而10年期国债收益率却从7.8%升至8%。短端利率下降，是因为美联储正在采取措施应对日益显现的衰退；长端利率上扬，是因为市场担心宽松货币政策会推高通胀。自此，收益率曲线陡峭化的一幕深印在沃尔克的头脑中。
1979年10月6日，在出任美联储主席的首次联邦公开市场委员会(FOMC）会议上，沃尔克即宣布将贴现率提高整整一个百分点。当时美国通胀率达到惊人的13%，失业率也超过了两位数，美国经济进入战后最低迷时期。沃尔克这一高调反通胀举动，当时被称作“星期六晚间的大屠杀”。沃尔克一厢情愿地认为，为抑制势不可挡的通胀，短端利率上行是必须的，而一旦市场相信美联储新政能够取得成功，长端利率自会水到渠成地下行。如此，收益率曲线平坦化应是可以预期的。然而，事与愿违的是，1979年11月20日，美联储再次召开FOMC会议之际，10年期国债收益率已经向上突破到10.75%。而造成收益率曲线进一步陡峭化的症结恰恰在于：在过去长达十年的时间内，美联储在控制通胀加速方面屡战屡败，市场对美联储政策普遍持怀疑态度。
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