今年一季度中国经济数据有不少意外。首先是早前公布的进出口数据，1月之内，正负两位数的变幻让人着实摸不着头脑，其次则体现在最为关键的GDP数据指标，一季度这一数据降至7.4%，低于7.5%政策目标虽不意外，但高于市场7.3%的预期，而且与一季度高频数据大都走低不符，令人不解。笔者认为，实际经济情况恐怕不如数据显示的那么乐观，为防止继续经济失速，决策层仍需保持警惕，抓紧落实稳增长政策。
笔者用高频数据从五个方面来对照GDP数据：一是笔者计算的修正克强指数大幅下滑（参见早前专栏文章《克强指数显示经济或破下限》）。克强指数是用信贷、铁路货运量和发电量综合起来制成一个经济指标，比GDP更能准确反映经济活动的真实状况。从这个指标看，情况并不乐观。其中，受决策层规范表外金融风险的影响，信托贷款大幅回落也影响一季度社会融资总量同比下降9.3%；而铁路货运量指标下降3.5%，这与煤炭、钢铁价格下滑等微观面相符。
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