担心中国发生金融危机的投资者想知道,危机何时、以何种形式到来。他们一直关注中国债务的快速积累(一大块发生在影子银行领域)以及房地产投资过高。但中国的汇率可能最终成为引发危机的导火索,正如美国次级抵押贷款引发全球金融危机那样。
若没有人民币贬值的帮助,北京方面将无法实现向消费者支出倾斜的增长再平衡。让许多观察人士感到意外的是,中国央行(PBoC)引导了一次温和但意义重大的人民币汇率下跌。但对基于人民币肯定继续升值预期的套利和杠杆策略而言,人民币进一步走弱可能是毁灭性的。
据朗伯德街研究公司(Lombard Street Research)估算,人民币汇率目前比其公允价值高出15%至25%。估值过高已然伤害了企业利润,过去两年来企业利润一直没什么起色。过去两年,企业债务与国内生产总值(GDP)之比大幅升高15个百分点,而企业存款几乎没有变化。这表明,企业从银行获得的贷款正用于偿还旧债利息,而不是扩大再生产。
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