新年伊始，中国金融市场并不平静。一方面金融改革已然提速，但另一方面，利率市场化却带来了利率中枢上行，加大了企业融资成本，实体经济不得不承受改革阵痛；一方面金融自由化促进影子银行蓬勃发展，而另一方面相关风险也在凸显，决策层试图引导出表资金重回表内，导致银行利润受压。
更加值得警惕的是，当前金融改革与国企改革、财政改革等配套改革存在步调不一致，比如大量预算软约束企业仍然存在、贷款主体选择与价格定价难以市场化等等。这些矛盾现象的产生将增添今年经济与金融运行的不确定性，亦将考验着决策层对于金融改革的策略与应对能力。
矛盾之一：利率日益上升与经济增长下降并行
自去年6月钱荒爆发以来，金融市场利率水平整体上出现了上涨局面。去年12月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率达到7.20%，比年初提升了0.42 个百分点。其中，票据融资上涨最多，加权平均利率达到7.54%，比年初上升1.90 个百分点。从利率浮动情况看，当前执行下浮、基准利率的贷款占比已有所下降，而执行上浮利率的贷款占比则有所上升。
与之相对的是，当前中国经济增长、企业盈利能力却大幅下滑，似乎难以承受这不断攀高的融资成本。根据高频数据来看，笔者判断中国经济新年以来已经步入慢车道。例如，1月官方民间两大PMI指数双双回落，1月前20天全国日均发电量的较低增速，去年年底投资增速已回落至20%以下等等。笔者担忧，利率水平的整体上涨将进一步加大企业资金压力，给实体经济带来更大的负面冲击。
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