早在2006和2007年，评论家们（包括本人）纷纷对多个发达经济体股价上涨、房贷和其他形式高风险贷款积累的现象提出过警告。如今，房价再度上涨，股指屡破历史纪录，三字母缩写的衍生品（指MBS、ABS、CDO、CDS等——译者注）卷土重来。“低门槛”(cov-light)贷款（别问我这是什么）等过去颇受青睐、但被遗忘已久的产品也宣告回归。我们应该担心吗？
其实不用担心。这次确实不一样。我并不是说世界已经进入了新时期，使我们能用诸如人口数据变化之类的愚蠢理由为很高且不断上升的资产价格辩护。我有别的理由：如果一些泡沫破裂（毫无疑问会这样），其破坏性不会像上次那样大。
首先，事关经济稳定性的因素不是资产价格水平及其之后的萎缩，而是杠杆和传染。到2007年时，已经有几个发达经济体进入这位著名经济学家海曼•明斯基(Hyman Minsky)“金融不稳定假说”中的第三个、也是最后一个阶段。将该阶段称为“庞氏金融”(Ponzi-finance)——即注定没有好结果的滚雪球式金融骗局。泡沫破灭引发银行破产，银行破产的影响反过来蔓延到整个金融体系。美国次贷市场无疑是庞氏金融最后阶段的最极端案例，最终导致全球金融体系濒于崩溃。
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