本专栏之前就曾指出，欧洲股票并不像表面上看起来的那样便宜。在主权债务危机的影响下，欧洲股市近几年来大幅下跌，但在考虑到主权债务领域可能发生更多问题时，其估值仍是合理的。虽然欧洲股票看起来比美国股票便宜，但这在很大程度上是因为它们一直如此：美国股指成分股大多是高估值的高科技公司，而欧洲股指当中则包含有很多呆板发放红利的公用事业类企业。
不过声称欧洲股市存在买入机会仍有一定道理。欧洲企业的利润水平有无可能在短期内显著上升？这种期望并不像听起来的那样不切实际，并已在市场当中激起了一股“买入欧洲”的兴趣——在经纪商的强烈推荐下，资金开始流入欧洲股市。
作为立论的依据，让我们首先来考察一下欧洲企业的利润水平在经济周期中是如何变化的。在较长时期内，企业利润水平倾向于回归平均水平，而经济周期中的每个峰值通常会较前一个峰值更高。美国市场就是这种情况，到2011年底，美国企业的盈利水平回升到了高于2007年峰值的水平。
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