有诱人的迹象显示,我们正在离开“自上而下”的世界。但这仍然只是迹象,人们能否从中获利目前仍远不明朗。
至少5年来,世界资本市场一直是自上而下驱动的。一度互不相关的不同类别资产之间的相关性仍然很高,同类资产(比如不同股票之间、或不同债券之间)的相关性也一样。
对于希望在一定程度上掌控股权成本的企业财务主管而言,高度相关的市场令他们十分为难。基金经理要想战胜市场也比以往更加困难,因为如果所有股票都向一个方向变动,在它们之间做选择就没有意义了。
市场为何变得如此错综复杂,尚有争论的空间,但主要因素一目了然,就是金融危机以及随后的经济崩溃带来的综合风险。
尽管爆发另一场金融危机的“尾部风险”依然存在,资产往往会在这些风险出现边际变动后发生一致变化。
因此,相关性降低可能表明,市场正在回归常态。这将使基金经理重新有能力战胜市场,纠正过去5年间逐渐形成的种种异常,将资金的甘霖撒到之前得不到资金的企业头上。那么,市场相关性真的在降低么?
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