近来市场上对美元升值的前景开始有了较多讨论。触发这一讨论的催化剂，正是美联储内部有关今年底之前提前结束QE的纷争。不过，再深挖一层就会发现，近来美国经济平稳复苏的势头才是联储讨论提前结束资产购买，市场开始憧憬美元升值的根源所在。所以，评估美国经济复苏的动能和可持续性，对于预判美联储的下一步政策部署，对于谋划美元升值背景下的资产配置，均具有十分重要的意义。
那么，如何评估美国经济复苏的动能和可持续性呢？
可从三个维度来展开分析：一是不仅要看GDP总量，还要看GDP构成。这样就可以判断出，是政府部门在补漏子，还是私人部门在加杠杆。二是不仅要看经济增长，还要看就业改善。就业是经济的滞后指标，但就业改善是经济进一步增长的必要前提。对私人消费在经济总量中占七成的美国来说尤其如此。三是不仅要看当前的政策应对，还要看未来的政策空间。政策一时快马加鞭固然能让经济冒冒泡，但政策后劲不足也会让经济现原形。
先看第一个维度。去年4季度美国经济意外收缩，但经济自主增长动能明显增强。去年4季度美国GDP修正值年化增长0.1%，是 2009年以来的最差表现。其中政府支出减少和私人库存投资降低分别拖累经济1.38和1.55个百分点，是经济意外收缩的主要推手。不过，前者可能受自动削减支出机制担忧所累，因政府在开支上愈加缩手缩脚；后者数据波动性向来较大，要等修正值出来后再进一步观察。
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