七国集团(G7)和20国集团(G20)等最大经济体的领袖们最近一直在试图淡化汇率战的风险。但这未必能够阻止汇率战的爆发。原因就是主要工业国家对货币政策在当前环境中的作用不再能够达成共识。
传统的观点是，在确保物价稳定的情况下，货币政策应该以刺激增长和就业为目标。在通胀预期稳定、央行预测的通胀也在目标范围内的情况下，为了促进消费和投资，利率可以维持在尽可能低的水平。由于各国货币政策不同，汇率由金融市场决定，而各国货币政策又由各自不同的周期状况决定。
在这种环境下不存在汇率战，因为一些国家的较低汇率反应它们较弱的基本面。经济相对萎靡的国家汇率较低就没有什么好抱怨的了。货币政策的任务就是努力逆转这种局势，而汇率贬值只是结果。
现实世界却略微复杂一些。
首先，与符合基本面的水平相比，确实会出现汇率超调(exchange rate overshooting)。其原因正如德国经济学家鲁迪格•多恩布什(Rüdiger Dornbusch)35年前所解释的那样，金融市场比商品市场调整更快，不仅如此，投资者预期自我实现的特性，以及影响市场总体走向的群体行为也是原因。汇率超调是一种常规，而不是例外，并且很难缓解。实际上，如果货币升值和贬值国家的货币当局无法协调，汇率干预是无法凑效的。然而，由于汇率波动带来的利益不对称，这种协调是很难做到的。
您已阅读34%（565字），剩余66%（1079字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。