欧元区内部危机将如何收场？最近几周，美国很多人问我这个问题，尤其是欧元区将如何摆脱危机，走向稳定。要回答这个问题，我们必须分辨这场混乱的三个方面：欧元区正在走向何方；德国希望欧元区走向何方；欧元区需要走向何方。
欧元区当前的状况一目了然，令人沮丧。一些欧元区成员国——包括意大利和西班牙这两个大国——的政府，在没有援助的情况下，已经或者即将无力控制自身的公共债务。这些债务多数由它们国内的银行持有。其中许多银行已经受到损害，尤其是在那些经历了严重的房地产泡沫、存在大量财政赤字或者两者皆有的国家。信誉不佳的政府感到不得不去救助脆弱的银行系统，同时希望银行为尝试帮助它们的政府融资：这就像醉汉相互搀扶想要站直一样。
在私人部门缩减开支之际，各国政府也被要求尝试推行紧缩计划：2007至2012年，西班牙私人部门财政结余从赤字转为盈余，结余变动与国内生产总值之比为16%（见图表）。紧缩措施使经济和银行进一步疲软。这又会推高失业率、降低政府收入，使紧缩措施失效。同时，核心国家需求萎靡不仅不能抵消外围国家的经济疲软，还会使其进一步下滑。
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