人民币离岸市场自去年7月正式诞生之后享受了一年多几乎无阻碍的高速发展。香港金融管理局最新数据显示截至今年9月香港离岸人民币存款金额已经达到6222亿元，较8月的6090亿元进一步上升。尽管存款数据继续上升，但是源于九月底的人民币离岸市场价格剧烈波动却暗示人民币国际化过程可能不再一帆风顺。
人民币离岸市场成立以来，对人民币升值的预期使得离岸人民币对境内人民币多数时间保持溢价。就当投资者觉得离岸人民币溢价理所当然时，进入九月下旬受欧债危机恶化，资本外流导致亚洲货币大幅贬值影响，离岸人民币也出现贬值势头，对境内人民币交易也由原先溢价变成折价。在投资者原先看来和境内人民币是孪生兄弟的离岸人民币忽然变了脸，成为一个陌生人。而且这个价格倒挂现象并没有逆转，由九月下旬一直持续至今。
理论上，在有效市场下，套利交易将使得离岸人民币和境内人民币价格趋同，不过基于大陆资本管制以及监管等因素影响，人民币尚未能完全在境内外自由流动。所以境内外人民币价差无法由套利交易完全消除。不过离岸人民币持续一个多月的倒挂现象至少让我们学到了两点。首先虽然境内人民币具有避险货币属性，但是离开中国央行的离岸人民币却还未达到避险货币的境界。其次，离岸人民币市场虽然发展迅猛，但是尚未成熟，目前非市场以外的结构性因素对离岸人民币市场发展的影响开始显现。我们将在以下几段阐述这两个观点。
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