全球经济再平衡的压力日益增长。长期以来,私人部门一直试图将大规模的净资金流从世界上相对低迷的富国送往充满活力的新兴国家,却遭到了后者政府的抵制,他们通过干预外汇市场,把这些资金以官方外汇储备的形式送了回去。但是目前在全球经济中发挥作用的各种力量似乎有可能让这种再循环自然终结。若是这样,那将对全球非常有利,尽管也会带来新的挑战。
在法国央行(Banque de France)2月份的《金融稳定评估》(Financial Stability Review)中,英国央行(BoE)行长默文•金(Mervyn King)说明了所谓的全球失衡的作用。这种从穷国向富国的资金“逆流”(主要流入了据信是安全的资产)产生了重大后果:实际利率下降;资产价格上涨,尤其是几个国家(特别是美国)的房价;追逐收益;一波以创造收益率更高、但据信是安全的资产为目的的金融创新;住房建设的繁荣;以及最终严重的金融危机。金融蠢行和监管失败难辞其咎。但全球发展——不只是所谓的“储蓄过剩”,而且还有那些资金流动的形式——为灾难创造了条件。实际上,危机期间不良贷款的增加与各国初始的经常账户状况之间存在明显关联。
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