“脱钩”优于升值

“脱钩”优于升值：中国人民银行于6月19日宣布推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。但否认了任何一次性升值的可能性，人民币兑美元交易波动区间也并未扩大，符合我们一贯的判断。我们认为这意味着人民币汇率机制恢复到金融危机之前的状态，不再盯住美元不变，但并不意味着短期内汇率的大幅变化。未来人民币将更多参考一揽子货币，对美元走势取决于欧元等主要货币对美元走势。我们维持今年底前人民币对美元升值3~5%的判断，升值速度会在经常账户顺差趋于均衡水平时逐渐放慢。

我们认为这种对美元“脱钩”的改革要优于简单的人民币升值：它给货币当局增加了宏观调控的汇率政策工具，有助于应对未来全球经济环境的不确定性；有助于加快人民币的国际化；而且在G20峰会之前做出这一举措，客观上也有助于化解美国国会对于中国的贸易制裁风险；人民币短期内不大可能对一揽子货币显著升值，因此这一举措对我国总体出口影响有限。而对于不同行业的影响，我们通过敏感性分析进行了排序：依赖大宗商品进口的重工业如石油和天然气加工业、金属加工业、交通运输设备和采矿行业将明显受益于升值；电子产品、电气设备、通用、特种设备行业小幅受益；办公设备行业和纺织服装行业将受损。